JPMorgan Chase & Co. (JPM)
Hisse Fiyatı: $229.28
Hedef Fiyat: $255.00
52 Hf. Yüksek-Düşük: $179.20 – $280.25
20 Günlük Ort. Hacim (Hisse): 13,891,570
Piyasa Değeri: $652 Milyar
Endüstri: Finansal – Yatırım Bankası
YTD. Getirisi: -4,86%
1 Haftalık Getirisi: -2.16%
1 Aylık Getirisi: -1.09%
1 Yıllık Getirisi: +17.22%
Şirket Özeti ve Yaptığı İşler
New York merkezli JPMorgan Chase & Co., 31 Aralık 2024 itibarıyla 4 trilyon dolar değerinde varlığa ve 344,8 milyar dolar öz sermayeye sahip, dünyanın en büyük küresel bankalarından biridir. 60’tan fazla ülkede faaliyet gösteren şirket (1968 yılında Delaware yasalarına göre kurulmuştur), dünyanın en büyük finansal hizmet şirketleri arasında yer almaktadır.
JPMorgan faaliyetlerini aşağıdaki dört ana raporlama segmenti aracılığıyla yürütmektedir:
Tüketici ve Toplum Bankacılığı (CCB) segmenti (2024 yılı toplam net gelirlerinin %39,6’sını oluşturuyor) tüketicilere ve işletmelere banka şubelerindeki kişisel hizmetler ile ATM’ler, online, mobil ve telefon bankacılığı aracılığıyla hizmet sunmaktadır. CCB kendi içinde Tüketici ve İşletme Bankacılığı, Mortgage Bankacılığı, Kredi Kartları ve Otomotiv Finansmanı olarak organize edilmiştir.
Ticari ve Yatırım Bankacılığı (CIB) segmenti (%38,9) küresel bir müşteri kitlesine yatırım bankacılığı, piyasa yapıcılığı (market-making), prime brokerage ve toptan ödeme hizmetleri sunmaktadır. Bu segment aynı zamanda şirketlere, belediyelere, finansal kurumlara ve kâr amacı gütmeyen kuruluşlara kredi sağlama, toptan ödeme işlemleri ve yatırım bankacılığı hizmetleri vermektedir.
Varlık ve Servet Yönetimi (AWM) segmenti (%11,9) kurumsal müşterilere, bireysel yatırımcılara ve yüksek net değere sahip kişilere hizmet vermektedir. Hisse senetleri, sabit getirili menkul kıymetler, gayrimenkul, hedge fonları, özel sermaye ve para piyasası araçları ile banka mevduatları gibi likidite ürünlerinde küresel yatırım yönetimi sunmaktadır. Ayrıca bu segment tröst, vasiyet, bankacılık ve aracılık hizmetleri sağlamaktadır.
Kurumsal (Corporate) segment (%9,6), Hazine ve Baş Yatırım Ofisi (CIO) ile diğer kurumsal birimlerden oluşmakta olup, kurumsal personel birimlerini ve merkezi olarak yönetilen giderleri içermektedir.
2025 Q1 Bilançosuna Dair
JPMorgan (JPM), 2025 yılının birinci çeyrek bilançosunu 11 Nisan’da (yarın) açıklayacak. Amerika’nın en büyük bankası olan JPMorgan, finans sektörünün neredeyse tüm alanlarında faaliyet gösterdiği için açıkladığı bilançolar büyük ilgi görüyor ve diğer bankaların çeyreklik performansına dair ipuçları sunuyor. JPMorgan’ın 2024 dördüncü çeyrek performansı, özellikle güçlü yatırım bankacılığı (IB) ve alım-satım (trading) faaliyetleri sayesinde sağlamdı. Ancak bu çeyrekte şirketin performansının daha ılımlı olacağı öngörülüyor. Birinci çeyrek gelirleri için beklenti 43,01 milyar dolar seviyesinde olup, bu rakam yıllık bazda %2,6’lık bir büyümeye işaret ediyor.
Son yedi gün içerisinde, açıklanacak çeyrek için hisse başına kazanç (EPS) konsensüs tahmini hafif yukarı yönlü revize edilerek 4,60 dolara çıkarıldı. Bu rakam, bir önceki yılın aynı çeyreğine kıyasla yaklaşık %1’lik bir düşüş anlamına geliyor. Bu düşüşte, kredi kayıpları için ayrılan karşılıkların artması, yüksek işletme giderleri ve durgun seyreden sermaye piyasası faaliyetlerinin etkili olduğu düşünülüyor.
JPMorgan’ın 1. Çeyrek Performansını Etkileyecek Faktörler
Net Faiz Geliri (NII):
ABD Merkez Bankası (Fed), 2025’in ilk çeyreğinde faiz oranlarını %4,25–4,5 aralığında sabit tuttu. Bu durum, fonlama ve mevduat maliyetlerinin istikrar kazanmasıyla birlikte JPMorgan’ın net faiz gelirine (NII) bir miktar destek sağlamış olabilir.
Ancak, Trump’ın gümrük tarifeleriyle ilgili planlarının oluşturduğu belirsizlik nedeniyle makroekonomik görünümün zayıf seyretmesi, kredi verme koşullarının yalnızca sınırlı bir şekilde iyileşmesine yol açmış olabilir. Fed’in son verilerine göre, çeyreğin ilk iki ayında ticari, endüstriyel, gayrimenkul ve tüketici kredilerine olan talep ılımlı düzeydeydi.
Bildirilecek NII’nin 23,2 milyar dolar olması bekleniyor, bu da yıllık bazda hafif bir artış anlamına geliyor. Bizim tahminimize göre ise NII %1 artışla 23,31 milyar dolara ulaşabilir.
Yatırım Bankacılığı (IB) Ücretleri:
2025’in ilk çeyreğinde küresel birleşme ve satın almalar (M&A), önceki beklentilere göre daha zayıf kaldı. İşlem hacmi ve değeri çeyrek boyunca kısmen artsa da bu artışın büyük ölçüde Asya Pasifik bölgesi kaynaklı olduğu görülüyor. Yıl başı itibarıyla, Trump yönetiminin iş dünyası dostu politikaları, beklenen vergi indirimleri ve düzenlemelerin azaltılacağı beklentisiyle yatırım bankacılığı faaliyetlerinin güçlü geçeceğine dair iyimser bir hava hakimdi.
Ancak bu beklentilerin hiçbiri gerçekleşmedi ve toparlanma süreci, Trump’ın gümrük tarifeleriyle ilgili belirsizlikler ve bunun tetiklediği ticaret savaşı endişeleriyle birlikte ciddi piyasa oynaklıkları yaşanması sonucu sekteye uğradı. Bu gelişmeler, ABD ekonomisinin yavaşladığını gösteren veriler ve artan enflasyonist baskılarla birlikte ekonomik belirsizliği artırdı. Böyle bir ortamda, faiz oranlarının istikrar kazanmasına ve şirketlerin ellerinde kayda değer yatırım sermayesi bulunmasına rağmen birçok firma birleşme ve satın alma planlarını yeniden gözden geçirmeye başladı.
Yine de JPMorgan’ın bu alandaki lider konumu, danışmanlık ücretlerini bir ölçüde desteklemiş olabilir. Bu nedenle, JPMorgan’ın yatırım bankacılığı gelirlerinin makul düzeyde bir büyüme göstermesi beklenmektedir.
Ayrıca, halka arz (IPO) piyasasında, piyasa oynaklığı ve jeopolitik zorluklara rağmen temkinli bir iyimserlik gözlemlendi. Bununla birlikte, hisse senedi piyasasındaki zayıf performans, ikincil hisse ihracı faaliyetlerinin düşük kalmasına neden oldu. Benzer şekilde, tahvil ihracı hacmi de aynı nedenlerle zayıf seyretti. Bu nedenle, JPMorgan’ın toplam yatırım bankacılığı (IB) ücretlerinin yaklaşık %60’ını oluşturan halka arz ve borçlanma senedi ihracı faaliyetlerinden elde edilen ücretlerde bu çeyrekte yalnızca sınırlı bir büyüme gerçekleşmesi bekleniyor.
Bank of America Finansal Hizmetler Konferansı’nda (11 Şubat’ta), JPMorgan’ın operasyonlardan sorumlu başkanı Jennifer Piepszak, ilk çeyrek IB ücretlerinin geçen yıla göre orta-çift haneli (yaklaşık %10–15 aralığında) artacağını belirtti. Bu artışın “sağlıklı” hisse senedi piyasaları, borçlanma senedi ihracı ve IPO’larda yeniden canlanma ile destekleneceği öngörülüyor.
Kurumsal ve Yatırım Bankacılığı segmentindeki IB gelirlerine ilişkin Piyasa Tahmini 2,53 milyar dolar seviyesinde olup, bu da geçen yılın aynı çeyreğine göre %13’lük bir artışa işaret ediyor. Bizim tahminimize göre bu rakam 2,61 milyar dolar seviyesinde olacak.
Piyasa Gelirleri (Markets Revenues):
İlk çeyrekte müşteri aktivitesi ve piyasa oynaklığı güçlüydü. Gümrük tarifelerinin ABD ekonomisine etkilerine ilişkin belirsizlik ve Fed’in para politikasına dair beklentiler, yatırımcıların güvenli limanlara yönelmesine neden olarak müşteri işlemlerini artırdı. Ayrıca hisse senetleri başta olmak üzere emtia, tahvil ve döviz gibi diğer varlık sınıflarında da volatilite yüksekti. Bu ortamda JPMorgan’ın piyasa gelirlerinde (şirketin toplam gelirlerinin yaklaşık %20’sini oluşturuyor) anlamlı bir büyüme kaydetmiş olması muhtemel. Şirket yönetimi, piyasa gelirlerinin ilk çeyrekte yıllık bazda düşük çift haneli oranlarda artacağını öngörüyor. Piyasa tahminine göre hisse senedi piyasası gelirlerinin 3,01 milyar dolar olması bekleniyor; bu da geçen yılın aynı dönemine göre %16,5’lik bir artış anlamına geliyor. Sabit getirili menkul kıymet (fixed-income) piyasası gelirlerine ilişkin tahmin ise 5,99 milyar dolar olup, %10,4’lük bir büyümeyi işaret ediyor. Bizim tahminimize göre ise hisse senedi piyasası gelirleri 3,1 milyar dolar, sabit getirili piyasalar gelirleri ise 5,85 milyar dolar seviyesinde gerçekleşecek.
Mortgage Bankacılığı Ücretleri:
2024 yılında merkez bankasının faiz indirimlerine rağmen, mortgage (konut kredisi) faiz oranları kayda değer şekilde gerilemedi. 2025’in ilk çeyreği boyunca mortgage faizleri yaklaşık %6,5 seviyelerinde seyretti. Bu nedenle yeniden finansman (refinancing) faaliyetleri ve yeni kredi kullanımı makul düzeyde kaldı. Bu gelişmeler, JPMorgan’ın mortgage bankacılığı ücretlerinde bir miktar iyileşme yaşanmasına neden olmuş olabilir.
Mortgage ücretleri ve ilgili gelirler için Konsensüs Tahmini 355,7 milyon dolar olup, bu da geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla %29,3’lük bir artış anlamına geliyor. Bizim bu kalem için tahminimiz ise 398,6 milyon dolar seviyesinde.
Giderler:
JPMorgan’ın yeni pazarlara şube açarak giriş yapma planı, hali hazırda uygulamada olan bir strateji ve buna ek olarak yürütülen inorganik büyüme hamleleri, 2025’in ilk çeyreğinde faaliyet giderlerinde artışa yol açmış olabilir. Ayrıca, dijital hizmetleri güçlendirmek amacıyla yapılan teknoloji yatırımları da maliyetleri yükseltmiş olabilir.
Faiz dışı giderler için tahminimiz 23,8 milyar dolar olup, bu rakam yıllık bazda %4,5’lik bir artışı ifade ediyor.
Varlık Kalitesi:
“Uzun süre yüksek” faiz beklentileri ve Trump’ın tarifelerinin enflasyon üzerindeki etkileri göz önüne alındığında, JPMorgan’ın sorunlu krediler (özellikle ticari kredi temerrütleri) için önemli bir miktarda karşılık ayırmış olması muhtemeldir. Kredi zararları karşılığına ilişkin tahminimiz 2,45 milyar dolar düzeyindedir.
PiyasaTahmini’ne göre takipteki krediler (NPL – Non-performing Loans) 9,32 milyar dolar seviyesinde olup, bu geçen yıla göre %21,5’lik bir artışı gösteriyor. Takipteki varlıklara (NPA – Non-performing Assets) ilişkin tahmin ise 9,82 milyar dolar ile %18,8’lik bir artış öngörüyor. Bizim tahminlerimize göre takipteki varlıklar 8,45 milyar dolar, takipteki krediler ise 8,79 milyar dolar olacak.
1. Çeyrek Bilançosu Öncesi JPMorgan Hissesi: Al, Tut ya da Sat?
JPMorgan, ölçeği ve büyüklüğü sayesinde avantajlı bir konumda bulunuyor ve birçok alandaki liderliğini iyi değerlendiriyor. 2023 yılında First Republic Bank’ın satın alınması, şirketin finansallarını desteklemeye devam ediyor. JPMorgan, yeni bölgelere açılarak faaliyet alanını genişletiyor ve çapraz satış fırsatlarını değerlendirmeyi planlıyor. Bu tür genişleme planları yatırım kaynaklı giderleri artıracak olsa da, şirketin uzun vadeli görünümü açısından olumlu ve JPMorgan’a rakiplerine karşı avantaj sağlayabilir. Bununla birlikte, sermaye piyasaları faaliyetlerinin doğası gereği oynak olması, JPMorgan’ın ücret gelirlerinde büyüme sağlamasını zorlaştırabilir. Ayrıca, hissenin primli değerlemesi (yüksek çarpanlarla işlem görmesi) hisse üzerinde baskı yaratıyor.Bu nedenle, yatırımcılar 2025’in birinci çeyrek bilanço açıklaması sırasında yönetimin net faiz geliri (NII) ve yatırım bankacılığına (IB) ilişkin beklentileri hakkında yapacağı yorumlara dikkat etmelidir. Ayrıca, şirketin gelecekteki performansını etkileyebilecek makroekonomik faktörler ve politika gelişmeleri de yakından takip edilmelidir. Halihazırda JPMorgan hissesi olan yatırımcılar, şirketin uzun vadede hayal kırıklığı yaratma olasılığı düşük olduğu için hisselerini tutmaya devam edebilir. Ancak, yeni alım yapmak isteyen yatırımcıların yukarıda belirtilen faktörleri dikkatle değerlendirerek, kendi risk toleranslarını göz önünde bulundurmaları tavsiye edilmektedir. Bilançoda yaşanabilecek pozitif bir yukarı yönlü değerlendirme, hisse de kısa vadeli hedef fiyatımız olan 255 dolar seviyelerini gündeme getirebilir.
Leave a Reply